Análisis financiero estructurado
Análisis Integral de la rentabilidad
Los beneficios del análisis financiero en la seguridad de obtener
resultados y conclusiones válidas y confiables que permitan orientar
adecuadamente las decisiones de la empresa para alcanzar sus objetivos
estratégicos. Los problemas y las conclusiones para que resulten útiles deben
expresarse en términos de sus causas originales, explicando toda su gama de
efectos.
Naturaleza del análisis integral
Este constituye un proceso sistemático que va identificando las
relaciones existentes entre las variables financieras, el análisis financiero
utiliza variables técnicas que producen diversos resultados de naturaleza
dispersa, de no relacionarse e integrarse todos los resultados, el análisis
pierde efectividad.
Los cambios es el endeudamiento producen efectos sobre la liquidez y la
rentabilidad. La obtención y utilización de los fondos impactan sobre la
liquidez y endeudamiento, el análisis integral debe estar dotado de diferentes
elementos para que desplieguen
satisfactoriamente sus resultados. Primero deben definirse claramente el
objetivo y propósitos del análisis, segundo se seleccionan las técnicas y
metodologías, después se plantean los resultados completos del análisis con sus
conclusiones, por último se presentan las recomendaciones orientadas a corregir
los aspectos desfavorables y potenciar y aprovechar los puntos favorables.
Composición
del rendimiento de operación.
El estudio de las relaciones que afectan la rentabilidad se inicia con
al análisis del rendimiento de operación sobra activos, este rendimiento puede
ser observado a nivel operativo, mediante el índice de rendimiento de operación
sobre activos.
El sistema Du Pont de análisis financiero proporciona la base para
examinar la composición del rendimiento sobre activos, esta técnica que se fundamenta en varias fórmulas, ha
logrado un alto reconocimiento por su utilidad y contribución al análisis , y
constituye el punto de partida del enfoque integral. La primera fórmula Du Pont
permite segregar el rendimiento de operación en dos grandes componentes,
constituidos por la rotación dela activo total y el margen de utilidad de la
operación, el margen e operación indica el porcentaje de utilidad operativa
obtenida sobre las ventas.
Por su parte , la rotación del activo total indica que tal eficaz
eficientemente son utilizadas las inversiones en la empresa. La misión del
activo es contribuir a las operaciones con el fin de generar ingresos y utilidades.
Una rotación de activo de 1.2 señala que las inversiones generan ventas en 1.2
veces su valor o que cada colon de
activos genera ¢1.20 de ventas.
Al rendimiento de operación sobre activos se denomina ROA, y al margen
de utilidad de operación MUO.
ROA = MUO x RAT
Utilidad de operación =
Utilidad de operación ventas
netas
Activo total Ventas
netas Activos total
AÑO 2007: 26.29% =
24.87% x 1.057
AÑO 2008: 24.55% =
23.07% x 1.064
La reducción del margen es solo un efecto intermedio y no constituye la
causa original del problema, el margen y la rotación son las causas inmediatas
que justifican la variación del rendimiento operativo, pero no representa el
origen de esa variación. No es posible resolver un problema de bajo margen de operación si no se
conoce su origen. Tampoco se podrá enfrentar u problema de baja rotación a
menos que este identificada su causa original.
Origen del
margen de utilidad de operación.
El margen de operación tiene dos
orígenes básicos que son el margen de utilidad bruta y la incidencia de los
gastos de operación.
Para pasar del margen bruto al margen de operación, deben cubrirse los
gastos de operación. En resumen , los cambios que experimente el margen de
operación proviene de las variaciones del margen de utilidad bruta y de la
incidencia de los gastos de operación. El resultado del margen bruto depende de
la importancia relativa del costo de ventas en relación con las ventas netas,
por su parte, la incidencia de los gastos de operación proviene de la
importancia relativa de los gastos de venta y de administración con respecto a
las ventas netas. Los gastos de venta y administración deben llevarse en sus
partidas individuales para localizar el origen de su variación.
Origen de la
rotación del activo total.
La rotación del activo total indica
grado de eficiencia y efectividad en la utilización de todos los activos para
generar ventas. Las principales
magnitudes de inversiones están divididas en activos circulantes y
activos fijos. El valor de los otros activos también influye en la rotación de
activo total y por lo tanto , debe ser estudiada su evolución en el tiempo.
La variación en la rotación total se localiza esencialmente en los
cambios que se produzcan en la rotación de activo circulante y activo fijo ,
los cambios en las rotaciones de activo circulante y activo fijo son efectos
intermedios y no representan la causa original de la variación en la rotación
total.
Una disminución en la rotación de inventarios, produce un descenso en la
rotación de activo circulante que a su
vez provoca una reducción de la rotación total.
Esquema de
análisis del rendimiento de operación.
La composición y relaciones que actúan sobre el rendimiento de operación
sobre activos ROA, son mostradas en un esquema de análisis integral, Este
esquema presenta todas las posibles causas que afectan y producen variaciones.
- Margen de utilidad bruta MUO
- Composición de las ventasa-Nivel de preciosb-volumen de unidades vendidas
- peso porcentual del costo de ventas con respecto a las ventas.a-Materia primab-Mano de obra directac-gastos indirectos de fabricación.
- peso porcentual de gastos de operación con respecto a las ventas
- Importación relativa de gastos de venta-Detalle de gastos de venta y peso porcentual1.2.2 Importancia relativa de gastos administrativos-Detalle de gastos administrativos y peso porcentualMargen del activo total RAT2.1 Rotación del activo circulante2.1.1 Variación porcentual en ventas2.1.2 Rotación de inventariosa-Rotación de materia primab-Rotación de producto en procesoc-Rotación de producto terminadod-Rotación de productos , áreas y zonas geográficas.2.1.3 Periodo medio de cobro2.1.4 Cambios porcentuales de otros activos circulantes2.2 Rotación de activo fijo2.2.1 variación porcentual en ventas2.2.2 cambios porcentuales en partidas de inmuebles, maquinaria, equipo etc.2.3 Cambio porcentual en otros activos2.3.1 Variación porcentual en ventas2.3.2 Cambios porcentuales en partidas de otros activos.Aquí podemos observar como las diferentes rotaciones suben y bajan.Composición del rendimiento sobre la inversión.El rendimiento sobre la inversión total RSI representa la rentabilidad porcentual final obtenida sobre la inversión en activos totales. A diferencia del rendimiento de operación que se fundamenta en la utilidad de operación, el rendimiento total se basa en la utilidad neta después de impuesto. Este rendimiento también se descompone en dos factores que son la rotación de activo total RAT y el margen de utilidad neta MUN.Las empresas pueden incrementar el rendimiento total sobre activos, aumentando el margen de ventas total o elevando la rotación de activos totales.RSI = MUN x RATUtilidad neta = Utilidad neta ventas netasActivo total Ventas netas Activos totalAÑO 2007: 9.44% = 8.93% x 1.057AÑO 2008: 8.89% = 8.35% x 1.064El rendimiento sobre la inversión total disminuyo en 0.5 puntos porcentuales del periodo 2007 a 2008 producto de una reducción del margen de utilidad neta , combinada con un pequeño aumento de la rotación total.Origen del margen de utilidad netaEl margen neto constituye la ganancia porcentual final que obtiene una empresa sobre sus ventas.Los gatos financieros comúnmente representan un rubro significativo que resta la utilidad de operación para llegar a la utilidad antes de impuestos.Origen del margen de utilidad netaLa rentabilidad sobre el patrimonio RSP expresa la tasa de rendimiento obtenida por los socios sobre su inversión total en la empresa. El origen de índice puede estudiarse mediante fórmulas Du Pont que explican sus causas y efectos.Formula del margen neto y rotación del patrimonio.RSP = MUN x RPUtilidad neta = Utilidad neta ventas netasPatrimonio Ventas netas PatrimonioAÑO 2007: 30.25% = 8.93% x 3.386AÑO 2008: 25.24% = 8.35% x 3.023La rentabilidad sobre el patrimonio decreció en cinco puntos porcentuales, debido a las disminuciones en el margen de utilidad neta y en la rotación del patrimonio, ambos componentes descendieron originando un fuerte efecto combinado que produce una sensible caída en la tasa de rendimiento final sobre el patrimonio.La combinación del rendimiento sobre la inversión total RSI y la incidencia de apalancamiento IAP producen la rentabilidad del patrimonio. Ambos elementos muestran los orígenes de la rentabilidad y explican las causas inmediatas de las variaciones en el rendimiento de los accionistas.La fórmula Du Pont que establece esta relación se presenta seguidamente.RSP = RSI x IAPUtilidad neta = Utilidad neta ventas netasPatrimonio Activo total PatrimonioAÑO 2007: 30.25% = 9.44% x 3.203AÑO 2008: 25.24% = 8.89% x 2.840Otra forma de asociar la rentabilidad sobre el patrimonio con el rendimiento sobre la inversión total , consiste en una fórmula que divide el RSI entre el porcentaje del activo total (AT) financiado con patrimonio (PAT)RSP= RSI% AT financiado con PATFormula de rotación, margen y apalancamientoDe las tres fórmulas Du Pont presentadas anteriormente, se pueden combinar la primera y la tercera para generar una fórmula de tres factores.RSP = RAT x MUN x IAP x IAPUtilidad neta = Ventas netas Utilidad neta Activo totalPatrimonio Activo total Ventas netas PatrimonioAÑO 2007: 30.25% = 1.057 x 8.93% x 3.203AÑO 2008: 25.24% = 1.064% x 8.35% x 2.840Bajo la fórmula anterior se aprecia que la rentabilidad sobre el patrimonio proviene de tres factores combinados que son la generación de ventas por parte de los activos , el margen de utilidad neta obtenido sobre las ventas y el nivel de apalancamiento.Efecto del apalancamiento financieroEl concepto de apalancamiento se refiere al grado de endeudamiento utilizado por la empresa para financiar sus activos totales, el incremento del endeudamiento origina, por lo general, aumentos en los gastos financieros que reducen la utilidad neta , el descenso en la utilidad neta junto con el incremento de activo, causan una disminución en el rendimiento sobre activos, esto significa que el aumento de endeudamiento tiende a producir un descenso del rendimiento total de los activos que perjudica la rentabilidad del patrimonio.Efecto integrado de rendimiento y apalancamientoLa rentabilidad sobe el patrimonio proviene principalmente de la combinación del rendimiento de operación y el apalancamiento financiero. El rendimiento de operación sobre el activo expresa la capacidad de generar utilidades antes de la influencia de los intereses e impuestos mientras que el apalancamiento financiero describe el efecto que produce el uso de la deuda en la utilidad neta .Si la diferencia entre el rendimiento de operación y el costo del deuda es positiva, el nivel de endeudamiento actúa como un factor que aumenta la rentabilidad sobre el patrimonio. Un margen negativo entre el rendimiento operativo y la tasa de interés , significa que la magnitud de endeudamiento le resta valor a la rentabilidad del patrimonio .Las consideraciones anteriores permiten derivar la siguiente formula.RSP = (ROA-TIP)E+ OIG/PAT) (1-T)E: Razon de endeudamiento (Pasivo total/Patrimonio)OIG: Otros ingresos y gastos netosPAT: PatrimonioT: Tasa de impuesto de renta efectiva(Impuesto de renta/utilidad antes de impuesto)Esta fórmula expresa que la rentabilidad sobre el patrimonio es igual al rendimiento de operación sobre activos, más la diferencia entre el rendimiento operativo y la tasa de interés promedio, multiplicada por la razón de endeudamiento. El efecto de apalancamiento financiero esta expresado por el margen de apalancamiento el cual puede ser positivo o negativoEl análisis financiero constituye un área de gran importancia dentro de la administración financiera. El objetivo del análisis radica en evaluar los resultados de la empresa mediante técnicas y metodologías que permitan identificar las áreas de debilidad y fortaleza con precisión y exactitud. Para desarrollar un análisis financiero eficaz se deben conocer las relaciones existentes entre los factores e indicadores financieros.La rentabilidad sobre el patrimonio de toda empresa proviene de tres grandes factores, que son: la rotación de activos, el margen de utilidad neta y la incidencia del apalancamiento. Estos tres elementos explican todas las variaciones que se producen en la rentabilidad final, y a su vez se desglosan en otros componentes que originan sus resultados. Estas consideraciones solo pueden reunirse en un esquema de análisis integral que contemple todas las relaciones de causas y efectos.658.15 Salas Bonilla, TarsicioAnálisis y diagnóstico financiero : Enfoque integral /Tarcisio Salas Bonilla -1ª ed-San Jose, Costa Rica ediciones el Roble del atlántico ,2012.
